Прогноз от инвестиционных домов на 2022 год. Wells Fargo, Bank of America и JP Morgan Chase.

В продолжении темы прогноза на 2022 год — напомню

1 часть была тут.
Прогноз от инвестиционных домов на 2022 год. Часть 1 — АТОН, Открытие, SberCIB, КИТ Финанс Брокер.

Сегодня рассмотрим прогноз от топовых американских банков. Справедливости ради — обзоры зарубежных банков несут в себе глобальные прогнозы мировой экономики. Тут мало цифр и много размышлений. В то же время прогнозы российских инвест. домов дают нам конкретные сравнения и оценки акций на определенный период (наш менталитет требует конкретики — сколько будет стоить Газпром летом 2022).

Wells Fargo

1) Аналитики банка прогнозируют рост индекса S&P 500 с 4550 до 5100-5300 пунктов2) Рост индекса russel 2000 с 3194 до 3850 пунктов3) Рост индекса развивающихся стран MSCI Emergin Markets index с 1,219 до 1,25-1,45.4) Цена нефти на конец 2022 90$-100$ за баррель.

Банк ожидает восстановление мировой экономики и выделят 3 главных риска: 1) Новые вспышки ковид2) инфляция может ускоряться из-за пункта 1. Но, в обычном вариантае указывают на таргет по инфляции в 4%3) Рост индекса доллара и его укрепление к основным валютам. Это может ограничить рост цен на сырьевые товары.Ожидают что краткосрочная процентная ставка вырастет, как в США, так и на развивающихся рынках. Повышение ставки маловероятно в Еврозоне и в Японии. Большие разрывы в ставках должны поддержать доллар.Месячная процентная ставка в Еврозоне, Японии и США.видно что банк закладывает постепенный рост ставки в США до 1,4% к концу 2023 года. Это максимальное повышение, среди развитых стран Еврозоны и Японии.

Пиковые темпы роста выручки и прибыли прошли, хотя дальнейший рост еще продолжится в 2022 году. Несмотря на то что ФРС будет снижать программу покупок облигаций в 2022 году, общая ДКП поддержит цены на акции. По их оценкам EPS на акцию в 2022 году вырастет с 210$ до 235$.Доходность S&P в 2022:

Лучше всех рост будут показывать следующие секторы:страхованиеброкерыбанкиавиа и перевозкистроительные материалыЧуть хуже:производители автомобилейполупроводникипроизводители одеждыE-commerсeНефтяная промышленностьмедицинские компаниинедвижимость

Сырьевые товары:Растущий спрос на сырьевые товары будет разгонять цены.Золото продолжит рост.Нефть 90-100$Продукты питания под вопросом. Цены слишком сильно выросли в 2021.Промышленные металлы могут остановить рост из-за медленных темпов экономического роста Китая.Производители нефти соблюдают дисциплину ОПЕК в добыче, это контролирует цены на черное золото.

JP MORGAN CHASE

Банк обращает внимание на рост казначейских облигаций и ставит акцент на этом.После всплеска открытия в 2021 году рост в 2022 году будет умеренным, и центральные банки и правительства начнут отменять стимулы. Но мы далеки от того, чтобы беспокоиться о резкой остановке экономической активности или поддержки со стороны политиков.Инфляция будет снижатьсяНастоящей проблемой является рынок труда, рост затрат на энергоресурсы — дефицит рабочих рук заставляет повышать ЗП.

Ставку будут повышать все ЦБ мира.Если мы правы в том, что рост останется устойчивым в течение следующих 12 месяцев, перспективы маржи в циклических секторах представляются особенно здоровыми. Мы не считаем, что наш конструктивный взгляд на прибыль за 2022 год полностью отражен в оценках аналитиков сегодня. По консенсус-оценкам, в настоящее время ожидается, что прибыль на развитых рынках вырастет чуть более 7% в 2022г.
S&P против показателей MSCI EM и доходность казначейских облигаций США

Развивающиеся рынки сейчас хорошо подготовлены к повышению ставок в США, нежели в 2013 году. Повышение ставки в США, в первую очередь повлияет на долг развивающихся стран, а не на рынок акций.Доходность облигаций растет постепенно, тут не наблюдается быстрый всплеск, и если рост сохранится, то это не должно быть проблемой.Это не значит что проблем не возникнет. Оценка акций намного выше 2013 года. Форвардное отношение цены к прибыли (P/E) для S&P 500 вырос в 14 раз с середины 2013 года по сравнению с более чем 20x сейчас.Рост доходностей облигаций несет риски для технологического сектора. Это мы наблюдали в первой половине 2021, когда доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 0,9% до 1,75%.Вот что случилось с различными секторами:

Рост цен на сырье то, к чему нам, возможно, придется привыкнуть в рамках перехода к более низкоуглеродистому миру.На схеме ниже подробно показано, как должен измениться глобальный энергетический баланс, чтобы мир достиг чистого нуля к 2050 году: доля ископаемые виды топлива должны будут сократиться примерно с 80% сегодня до 20%, в то время как доля возобновляемых источников энергии должна будет увеличиться примерно с 12% до более чем 60% за тот же период. Поэтапный отказ от угля является ключевым приоритетом, но он стал одной из наиболее спорных областей обсуждения.

И для этого переходу нужно очень много денег!

Изменения в КитаеКитайские акции резко упали с февраля, и мы считаем, что недавнее снижение представляет собой привлекательную инвестиционную возможность для долгосрочных инвесторов.Мы считаем, что цель Пекина состоит в том, чтобы обеспечить Рост Китая в ближайшие годы более инклюзивным и устойчивым. Нас больше всего волнует показатель и число потребительского класса в Китае.Изменение потребительского класса в к 2030 году в миллионах человек.

Мы считаем, что рост Китая более медленным, чем в прошлом, но более стабильный. Цель Китая — удвоить ВВП к 2035 году. Эта цель достижима.Это соизмеримо и эквивалентно ВВП Великобритании, Германии, Франции, Италии, Испании и других стран за 2020 г.MSCI China торгуется на форвардный коэффициент P/E около 13x по сравнению с более чем 20x для акции США. Это интересно для инвестиций.

Акции роста против акций стоимости

Акции роста дали лучший апсайд в 2020 и начале 2021 году по ряду причин. Напротив, финансовый и энергетический секторы – два ключевых компонента стоимостных индексов – сильно пострадали от спада экономической активности. А такой разрыв в стоимости должен быть нивелоирован.в 2020 отношение между P/E MSCI World Value и Индексом MSCI World Growth достиг своего крайнего уровня, при этом акции стоимости торгуются всего на 42% от акций роста — разрыв даже шире, чем технологический пузырь 2000 года.

Наш основной сценарий на 2022 год — повышение долгосрочных процентных ставок.На слайде ниже приведен пример того, как те или иные сектора коррелируют друг с другом. Что-то приносит пользу одним секторам и препятствуют другим. Финансы и энергетика, два сектора с наибольшей стоимостью, сильная положительная корреляция с ростом доходности казначейских облигаций.

При низких доходностях облигаций — акции стоимости также дают неплохую возможность дохода. Но это не означает что акции роста будут не пользоваться спросом.Но данный цикл более похож на 2000 год, нежели чем на цикл после глобального финансового кризиса. А в то время преобладали именно акции стоимости!

Bank of America

Цены на сырьевые товары, которые уже выигрывают от сильного глобального роста, реструктуризации энергетики и растущего списка негативных факторов предложения, в конечном итоге могут получить импульс от умеренного обесценивания доллара. Как класс активов, сырьевые товары остаются привлекательными с точки зрения преимуществ диверсификации, помогая снизить риски, связанные с неожиданной инфляцией и изменением геополитического ландшафта.Акции неамериканских компаний в 2021 году будут уступать американским рынкам 10-й год за 12 лет с 2009 года. Сейчас важно понять — будет ли дальше раздуваться американский пузырь, или все изменится.Мы верим что сырье в 2022 году будет расти. Причиной тому послужит слабый доллар, высокий спрос и недостаток предложения. Но самое главное конечно — глобальный спрос.Зависимость между долларом и сырьем все еще сохраняется:

Перспективы доллара неоднозначны, но стоит отметить, что слабость доллара исторически была попутным ветром для сырьевых товаров. “Суперцикл” цен на сырьевые товары, начавшийся в 2002 году и продолжавшийся до середины 2008 года, совпал с тенденцией к ослаблению курса доллара, взвешенного по объему торговли. В течение этого периода ставка снизилась почти на 5%, в то время как товарный индекс S&P GSCI вырос примерно на 30% , прежде чем рухнуть в результате Глобального финансового кризиса (GFC).Мы склоняемся к ослаблению доллара в среднесрочной перспективеРеальный взвешенный индекс доллара

Растущие реальные процентные ставки являются риском для эффективности реальных активов, таких как сырьевые товары. Мы бы не стали сбрасывать со счетов этот риск, но реальные ставки будут оставаться ниже нуля в течение некоторого времени. В США базовая инфляция превышает 4%, в то время как ставки ФРС близки к нулю (отрицательная реальная ставка более 4%). По прогнозам ФРС, конечная ставка ставки по федеральным фондам может составить всего 2,25% в течение предстоящего цикла ужесточения, что подразумевает максимальную реальную процентную ставку, близкую к нулю, при условии, что инфляция вернется к целевому показателю в 2%. На этом уровне реальные ставки, скорее всего, останутся очень низкими.Акции Неамериканских Компаний Показали Самые Низкие Показатели В США За последние 10 Лет.

Официальные оценки Международного валютного фонда прогнозируют более медленный рост номинального ВВП в долларах на 7,4% для еврозоны и на 5,5% для Японии, чем прогноз 8,1% для США в 2022 году. И хотя, по прогнозам, развивающиеся экономики будут лидировать по росту мирового номинального ВВП в следующем году на уровне 8.4%, крупнейшая движущая сила группы в Китае, ожидает значительного замедления из-за ужесточения местного кредитования и регулирования, замедления темпов жилищного строительства и продолжающегося структурного перехода от инвестиций в основной капитал. Показатели вакцинации против коронавируса продолжают оставаться низкими в странах с низким уровнем дохода. И это проблема мировой экономики.

Бюджетные расходы в эпоху пандемии в развитых странах (16,4%) до сих пор были примерно в четыре раза больше, чем в странах с формирующейся экономикой (4,2%), и разрыв будет только увеличиваться, если любое ухудшение прогнозов в области общественного здравоохранения потребует дополнительных расходов, согласно МВФ.Региональное воздействие циклических секторов по сравнению с растущими секторами

Как мы видим в США доля акций Роста намного выше доли акций стоимости, в то же время развивающиеся рынки имеют противоположную картину.
В данный момент мы видим резкий рост заработной платы, что еще больше раскручивает инфляцию.

Что случилось с комодами и акциями в 2022г:

Прогноз на 2022:Инфляция к концу 2022 4%Ставка по фондам ФРС к концу 2022 0,88%Рост мирового ВВП к концу 2022 4%
Лучше рынка Глобальные акцииАкции стоимости